當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況

　　今年迄今經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持溫和增長(zhǎng)勢(shì)頭。預(yù)計(jì)今年一季度實(shí)際GDP的年化增長(zhǎng)率為2.5%，將超過(guò)2012全年的1.75%。一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得到了美國(guó)家庭和企業(yè)需求持續(xù)增加的支撐，這些因素抵消了政府開(kāi)支下降，特別是國(guó)防開(kāi)支下降對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累。

　　近來(lái)就業(yè)市場(chǎng)的狀況出現(xiàn)了一些改善。4月失業(yè)率為7.5%，較去年夏天已下降0.5個(gè)百分點(diǎn)以上。不僅如此，過(guò)去六個(gè)月非農(nóng)就業(yè)的月均增長(zhǎng)量超過(guò)20萬(wàn)，而此前六個(gè)月的平均增長(zhǎng)量只有14萬(wàn)。整體而言，與近年來(lái)最低點(diǎn)相比，就業(yè)人數(shù)迄今已增長(zhǎng)約600萬(wàn)，失業(yè)率較峰值下降了2.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　盡管如此，就業(yè)市場(chǎng)整體依然疲軟，失業(yè)率仍明顯高于較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的正常水平，長(zhǎng)期失業(yè)率仍處于歷史高位，而勞動(dòng)參與率持續(xù)走低。不僅如此，近800萬(wàn)人仍在做兼職工作，雖然他們更愿意全職勞動(dòng)。高失業(yè)率和就業(yè)不足的代價(jià)高昂，失業(yè)個(gè)人及其家庭、經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出潛力、政府收入及其支撐的開(kāi)支項(xiàng)目、預(yù)算赤字和公共債務(wù)都受到不利影響。

　　消費(fèi)者價(jià)格通脹一直保持較低水平。在截至3月底的12個(gè)月中，個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支價(jià)格指數(shù)僅增長(zhǎng)1%，明顯低于此前12個(gè)月的增長(zhǎng)2.25%。較長(zhǎng)期的通脹預(yù)期依然保持穩(wěn)定，維持在過(guò)去幾年的狹窄區(qū)間之內(nèi)。過(guò)去幾年中，通脹似乎長(zhǎng)時(shí)間低于聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)設(shè)定的2%目標(biāo)，而美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹率低于但接近2%最有利于達(dá)成最大化就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的雙重使命。

　　自本次復(fù)蘇開(kāi)始后的近四年時(shí)間當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)一直受到一系列不利因素的影響。其中一些因素近來(lái)已開(kāi)始消散，而這部分得益于美聯(lián)儲(chǔ)高度寬松的貨幣政策。

　　過(guò)去幾年中，歐洲嚴(yán)重的財(cái)政和金融問(wèn)題一直限制著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，它們壓制了美國(guó)的出口和金融市場(chǎng)穩(wěn)定。但是，去年夏天以來(lái)，歐元區(qū)金融狀況已有所改善，這既有利于緩解歐洲本地的經(jīng)濟(jì)下行壓力，也將減小美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的阻力。

　　財(cái)政政策

　　各級(jí)政府的財(cái)政政策已經(jīng)且繼續(xù)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。近來(lái)，經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)已改善多數(shù)州級(jí)地方政府的預(yù)算前景，促使它們降低財(cái)政緊縮的步伐。但與此同時(shí)，聯(lián)邦層面的財(cái)政政策已變得更為嚴(yán)格，以自動(dòng)減支為代表的一系列行動(dòng)已顯著拖累今年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室估計(jì)，目前的削減赤字政策將導(dǎo)致2013年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率減少1.5個(gè)百分點(diǎn)。在當(dāng)前環(huán)境下，鑒于短期利率已接近零，貨幣政策沒(méi)有能力完全抵消如此程度的財(cái)政阻力。

　　雖然近期內(nèi)的財(cái)政緊縮度持續(xù)增加，但在解決聯(lián)邦政府較長(zhǎng)期財(cái)政不平衡的問(wèn)題上，已采取的行動(dòng)卻要少得多。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)在較長(zhǎng)期內(nèi)的增長(zhǎng)和穩(wěn)定，財(cái)政政策決策者推動(dòng)聯(lián)邦預(yù)算走上長(zhǎng)期可續(xù)之路是至關(guān)重要的。

　　貨幣政策

　　鑒于失業(yè)率高于正常水平和通脹低下，我們達(dá)成國(guó)會(huì)賦予的最大化就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的使命要求高度寬松的貨幣政策。但是，鑒于2008年末以來(lái)聯(lián)邦基金利率和其他短期貨幣市場(chǎng)利率已接近零，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)被迫使用其他一些政策工具。

　　第一個(gè)替代性的工具是FOMC關(guān)于聯(lián)邦基金利率未來(lái)目標(biāo)的“遠(yuǎn)期指引”。去年12月以來(lái)本委員會(huì)在政策聲明中明確表示，0-0.25%的超低利率政策在“失業(yè)率高于6.5%、未來(lái)1-2年通脹預(yù)期較2%長(zhǎng)期目標(biāo)高出不到0.5個(gè)百分點(diǎn)，以及較長(zhǎng)期通脹預(yù)期依然被錨定的情況下將保持不變”。

　　第二個(gè)正在使用的政策工具是大規(guī)模采購(gòu)較長(zhǎng)期國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)，目前每月的采購(gòu)額總計(jì)850億美元，美聯(lián)儲(chǔ)將綜合考慮采購(gòu)的效率及其代價(jià)，以及有助于達(dá)成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的進(jìn)展程度來(lái)確定資產(chǎn)采購(gòu)的規(guī)模、速度和構(gòu)成。

　　在最近一次會(huì)議中本委員會(huì)已明確指出，已準(zhǔn)備增加和減少資產(chǎn)采購(gòu)的步伐，確保貨幣政策適合勞動(dòng)力市場(chǎng)或通脹的變化。本委員會(huì)還要重申，在資產(chǎn)采購(gòu)項(xiàng)目結(jié)束和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭增強(qiáng)后，高度寬松的貨幣政策立場(chǎng)在一段時(shí)間內(nèi)依然是適當(dāng)?shù)摹?br />
　　在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣政策正產(chǎn)生巨大的好處。實(shí)際低利率已對(duì)耐用品開(kāi)支構(gòu)成支撐，同時(shí)為房地產(chǎn)銷售、建筑和價(jià)格的復(fù)蘇做出了重大貢獻(xiàn)。更為重要的是，寬松貨幣政策抵消了初步的通縮壓力，防止通脹進(jìn)一步遠(yuǎn)離本委員會(huì)設(shè)定的2%較長(zhǎng)期目標(biāo)。

　　本委員會(huì)已意識(shí)到長(zhǎng)期低利率的代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)，比如儲(chǔ)蓄者和購(gòu)買政府債券者的回報(bào)率非常低，另一個(gè)我們非常重視的代價(jià)是，非常低的利率如果維持很長(zhǎng)時(shí)間可能破壞金融的穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)增強(qiáng)監(jiān)控、更為系統(tǒng)性地監(jiān)管金融公司、持續(xù)推行改革保持金融系統(tǒng)的彈性來(lái)解決金融穩(wěn)定性的問(wèn)題。

　　聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)意識(shí)到了長(zhǎng)期低利率的缺陷，一直積極尋求達(dá)成與持續(xù)較高利率相容的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。但不幸的是，在目前減弱政策的寬松性不太可能達(dá)成這樣的目的。過(guò)早的收緊貨幣政策可能導(dǎo)致利率暫時(shí)性上漲，但同時(shí)將帶來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩或終結(jié)的重大風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致通脹進(jìn)一步下降。不僅如此，經(jīng)濟(jì)再陷疲軟自身也將危及金融穩(wěn)定。

　　鑒于只有健康的經(jīng)濟(jì)才能向儲(chǔ)蓄者和投資者提供持續(xù)的高實(shí)際回報(bào)率，就美聯(lián)儲(chǔ)方面而言，促成中期內(nèi)及此后更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的更高回報(bào)率需要盡可能地提供寬松政策，促進(jìn)最大化就業(yè)和維持價(jià)格穩(wěn)定。當(dāng)然，我們這樣做的過(guò)程中將持續(xù)關(guān)注我們政策行動(dòng)的效率和代價(jià)，并針對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的發(fā)展做出相應(yīng)調(diào)整。